2019/08/15 13:14:23

Гособлигации США (Treasurys)

Ценные бумаги Казначейства США — государственные ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов США (Казначейством США) через действующее в его составе Бюро государственного долга. Это инструмент финансирования государственного долга.

Содержание

Основные статьи:

2023

Саудовская Аравия увеличила портфель казначейских бумаг США до $132 млрд

Саудовская Аравия увеличила свои запасы казначейских бумаг США почти на 4 миллиарда долларов к концу 2023 года, доведя объём до самого высокого уровня с начала 2021 года.

Согласно последним данным Минфина, в декабре эта сумма составляла почти 132 миллиарда долларов.

Другие крупнейшие держатели государственных долговых обязательств США, включая Китай и Германию, также увеличили запасы этого рискового актива, воспользовавшись привлекательной доходностью.

Ранне, по итогам июня 2023 г запасы казначейских облигаций США в Саудовской Аравии упали до самого низкого уровня более чем за шесть лет.

Доходность гособлигаций США впервые превысила доходности облигаций развивающихся стран в национальных валютах

На мировых рынках облигаций в октябре 2023 г впервые в истории произошло маловероятное отклонение: доходность облигаций развивающихся рынков в национальных валютах опустилась ниже казначейских облигаций США.

Доходность 10-летних нот превысила 5% впервые с 2007 года

23 октября 2023 г доходность по 10-летним казначейским обязательствам США впервые с 2007 года превысила 5%.

Доходность 10-летних облигаций США 2 октября 2023 г выросла до нового многолетнего максимума 4,689% на фоне распродажи.

Она выросла на 12 б.п. и достигла самого высокого уровня с октября 2007 года, превысив максимум прошлой недели - 4,686%.

18 октября доходность 10-летних казначейских обязательств выросла на 0,07 процентного пункта до 4,91%, что является самым высоким уровнем с 2007 года, а доходность 30-летних казначейских обязательств выросла на 0,06 процентного пункта до 5,01%.

Политики в США обеспокоены объёмами базисной торговли хедж-фондов казначейскими облигациями

В сентябре 2023 г политики в США обеспокоены огромным кредитным плечом, которое используют хедж-фонды в рамках так называемой базисной торговли казначейскими облигациями.

Она предполагает игру двух очень похожих цен на долговые обязательства друг против друга - продажу фьючерсов и покупку облигаций - и извлечение прибыли из небольшого разрыва между ними с помощью заемных средств.

Масштабы базисной торговли трудно определить. Даже ФРС не располагает точными данными. Однако, по данным, в конце августа 2023 г короткие позиции фондов с заемным капиталом по наиболее ликвидным фьючерсным контрактам достигли рекордного уровня - почти $900 млрд.

ФРС США считает, что рост ставок на рынке казначейских обязательств может представлять риск для стабильности.

Прямые китайские вложения в госдолг США упали до минимума с 2009 года - $822 млрд

В июле 2023 г Китай сократил свои запасы казначейских облигаций США до $822 млрд, что является самым низким показателем с 2009 года. С 2021 г. Пекин продал казначейских облигаций на 300 млрд. долл., причем в последние месяцы темпы продаж ускорились.

Частично снижение доли казначейских облигаций объясняется просто их оценкой. Облигации подешевели в 2022 году и снова подешевеют в 2023 году благодаря росту процентных ставок.

И хотя прямые запасы Китая сократились, он, вероятно, направил часть своих запасов в другие места, считают эксперты. В Бельгии, известной как центр хранения ценных бумаг, наблюдается увеличение их объема.

Кроме того, в последнее время китайские покупатели приобретают не казначейские облигации, а другие виды американских облигаций, например, облигации, продаваемые Fannie Mae и Freddie Mac.

Итог: Центральный банк Китая вероятно "не отказался от доллара в значительной степени, несмотря на резкое сокращение объема казначейских обязательств США", - пишут экономисты JPMorgan Chase во главе с Хайбином Чжу в записке от 31 октября 2023 г.TAdviser выпустил Карту российского рынка цифровизации строительства 25.7 т

Ранее в мае 2023-го Китай сократил вложения в госдолг США до $846,7 млрд. Это на $22,2 млрд меньше по сравнению с апрелем 2023 года, когда объем китайских инвестиций в американские долговые бумаги равнялся $868,9 млрд. Зафиксированный показатель стал самым низким с мая 2010-го: тогда вложения оценивались в $843,7 млрд. Если сравнивать с маем 2022 года, то падение инвестиций составило $105,1 млрд.

Отмечается, что вложения Китая в американские государственные облигации достигли пика в ноябре 2013 года — 1,32 трлн. С тех пор инвестиции в целом находятся на нисходящей траектории (за рядом исключений). Объясняется это несколькими причинами. Одна из них — ухудшившиеся отношения между Пекином и Вашингтоном: американские санкции серьезно затрудняют производство микрочипов в КНР и мешают китайским предприятиям закупать литографическое оборудование.

Кроме того, Федеральная резервная система США провела агрессивную серию повышений ключевой ставки с целью сдерживания рекордной инфляции. Однако такая политика приводит к увеличению стоимости заемных средств для бизнеса и населения. На этом фоне предприятия и граждане начинают отказываться от кредитных денег, что приводит к ослаблению экономической активности. Чтобы уменьшить возникающие в результате потери, Китай сократил свои активы.

«
В условиях, когда ожидается дальнейшее падение стоимости гособлигаций США, Китай принял решение избавиться от части удерживаемых позиций. КНР придерживается взвешенной стратегии диверсификации своих резервов. Присутствует и политический фактор: Пекин не исключает вероятности заморозки своих вложений американскими властями, — сказал аналитик Freedom Finance Global Роман Лукьянчиков.[1]
»

Tether инвестировал в американский госдолг $53 млрд

Tether, эмитент стейблкоина USDT, обогнал Таиланд, Филиппины и Израиль по величине инвестиций в государственный долг США — на очереди Мексика, Австралия и ОАЭ.

Всего, по данным на май 2023 г, Tether инвестировал в американский госдолг $53 млрд.

Американские домохозяйства - главные покупатели всего спектра долговых бумаг Минфина США

С 1 января 2022 по 31 марта 2023 накопленные чистые покупки составили 1.7 трлн долл – это самый существенный поток в трежерис со стороны населения США за всю историю существования этого рынка.

Речь идет о прямых покупках без учета фондов денежного рынка, которые преимущественно распределяют все в трежерис (около 20% от активов) и без учета взаимных фондов, которые в основном сидят в акциях, но и трежерис покупают (7-8% от активов).

Рыночная позиция населения по счету трежерис с учетом взаимных фондов с начала 2022 изменилась в положительную сторону на 1.4 трлн. Оценочные чистые инвестиции населения с учетом инвестфондов могут превышать 2 трлн долл.

У ФРС рыночная позиция сократилась на 1.1 трлн, однако чистые продажи были на 500 млрд долл.

Коммерческие банки сократили позицию на 147 млрд долл, а инвестфонды, брокеры и дилеры с учетом фондов денежного рынка снизили позицию в трежерис на 457 млрд с начала 2022 по 31 марта 2023 (в основном из-за обесценения после падения облигаций), тогда как чистые продажи оцениваются в 350 млрд со стороны финсектора.

Страховые, пенсионных и госфонды в совокупности увеличили инвестиции в трежерис на 75 млрд по рыночной оценке, где чистые покупки могли составить около 250 млрд долл.

Позиция нерезидентов по счету трежерис снизилась на 212 млрд долл по рыночной оценке с начала 2022, но начала расти в 1 кв 2023.

Как результат, от 4 кв 2021 к концу 1 кв 2023 доля нерезидентов в доле держателей трежерис от общего объема осталась неизменной (34%), как и у частных страховых, пенсионных (4%) и госфондов (9%).

Снижение доли наблюдается у инвестфондов, брокеров и дилеров с 10 до 8% и резкое снижение доли ФРС с 27 до 22%. Население, напротив, нарастило долю участия в трежерис с 9 до 16%.

Доминирующим чистым покупателем трежерис является население в 2023, активизировались нерезиденты и пенсионные фонды.

Китай седьмой месяц сокращает вложения в госдолг США до $848,8 млрд. Союзники наращивают покупки и спасают США

По данным Минфина США, в феврале 2023 г китайский портфель вложений в американский госдолг уменьшился еще на $10,6 млрд — до $848,8 млрд.

Вложения Пекина в американский госдолг сократились до минимума за последние 12,5 лет. Китай сокращает инвестиции седьмой месяц подряд.

Доля Китая устойчиво снижается в структуре иностранных держателей трежерис – вдвое за 10-11 лет со снижением доли с 26 до 13%. Более быстрое и устойчивое снижение доли Китая в трежерис началось с 2018 года в момент возобновления торговой войны Китая и США (тогда США начали «валить» технологических флагманов Китая, где больше всего доставалось Huawei).

Очередная фаза ускорения изоляции Китая от американских ценных бумаг началась с середины 2021 и продолжается до сих пор – присутствие снизилась на 3.7 п.п. Снижается участие Японии в структуре иностранных держателей трежерис с 22-23% в 2012 до 17% к январю 2023.

Разница Японии и Китая заключается в том, что снижение интереса Китая к американским ценным бумагам обусловлено политическими мотивами, а в Японии – экономические причины из-за истощения профицита счета текущих операций, как основного ресурса под внешние инвестиции.

Кто замещает двух главных держателей трежерис (Китай и Японию)? Ключевые союзники США. Присутствие Еврозоны увеличилось за 10 лет с 10 до 18%, а основной рывок с увеличением доли на 3.6 п.п произошел с середины 2021 – фактически полностью заместили долю Китая за последние 1.5 года.

Это весьма удивительно, т.к как раз с 3 кв 2021 произошло обрушение торгового баланса Еврозоны в дефицит, обнуляя, а затем выводят в дефицит и счет текущих операций. Даже при исчерпании ресурса внешних инвестиций, Еврозоне удалось сконцентрировать все, что только можно для спасения трежерис.

В операции спасения трежерис участвовали Британия, которая увеличила присутствие с 2 до почти 9% и на 3 п.п за последние 1.5 года, замещая Японию.

Австралия и Канада увеличили долю с 1.3 до 4.3% за 10 лет и на 2.3 п.п за последние 1.5 года, практически полностью заместив прочие развивающиеся страны, которые выходят из трежерис.

Еврозона и англосаксонский мир – главные действующие субъекты операции по спасению трежерис за последние 10 лет и особенно за последние 1.5 года на траектории более устойчивого разделения мира на сферы влияния –«Мир с США» и «Мир вне США», писал Spydell Finance.

Ключевые союзники США это страны Еврозоны без Ирландии и Люксембурга, Британия, Япония, Канада, Австралия, Южная Корея, Сингапур, Швейцария, Норвегия, Швеция, Дания, Израиль и Тайвань (как главные поставщики капиталов) и офшоры (Ирландия, Люксембург, Джерси, Багамы, Бермуды, Виргинские острова, Каймановы острова).

В совокупности ключевые союзники США владеют $21 трлн ценных бумаг по отсечке на 31 мая 2023, что составляет 81.5% от всех ценных бумаг на счетах нерезидентов согласно расчетам Spydell Finance на основе информации Минфина США.

Доходность двухлетних облигаций США превышает 5% впервые с 2007 года

Доходность двухлетних облигаций США превышает 5% впервые с 2007 года.

2022

Провал по объему размещений в 4-м квартале: $234 млрд вместо плановых $550 млрд

Власти США планировали разместить в гособлигациях в 4 кв 2022 не менее 550 млрд долл, а разместили 234 млрд по группе облигаций Bills (до года), Notes (от года до 10 лет) и Bonds (свыше 10 лет).

В декабре 2022 г чистые погашения по векселям были на 115 млрд, размещения в 75 млрд по нотам и размещения в 18 млрд по бондам. Как можно видеть на графике, 3 месячная скользящая средняя среднесрочных и долгосрочных размещений непрерывно снижается с декабря 2021.

Причина указанной тенденции – отключение количественного смягчения (QE) в марте 2022 и начало продаж с июня 2022 (дефицит ликвидности), плюс к этому отрицательные ставки в реальном выражении.

Минфин США вынужден размещаться в коротком и дорогом долге, нагружая бюджет дополнительными процентными расходами и подрывая устойчивость в 2023, т.к. этот долг придется рефинансировать в худших условиях, отмечал канал Spydell Finance.

По платежным ведомостям Минфина США сальдо по публичному долгу следующее: октябрь – плюс 31 млрд чистых заимствований, ноябрь – плюс 185 млрд, декабрь – минус 37 млрд, т.е. 179 млрд за три месяца по всем видам обязательств публичного долга.

Планировали 700 млрд кэш позиции на 31 декабря 2022, а получили по факту 446 млрд – и здесь провал. На 6 января 2023 выжгли еще 70 млрд кэша, покрывая операционные и инвестиционные разрывы.

Казначейство США сковано лимитом по долгу до которого 70 млрд, т.е. каких-либо крупных размещений не будет. Для рынка это скорее плюс, т.к. ликвидность не будет изыматься из системы. Однако, краткосрочный плюс может обернуться среднесрочными проблемами.

Дебаты о лимите еще не начались. Лимит поднимут, здесь нет сомнений, но клоунада развернется примерно до мая 2023 г, прогнозировал Spydell Finance в начале года До этого момента Минфин «испепелит» весь запас кэша, а с июня начнутся проблемы, т.к. нагрузка на систему резко вырастет в условиях дефицита ликвидности, нулевой кэш позиции и необходимости финансировать бюджет. К этому моменту ситуация на рынке долга резко ухудшится.

Карта иностранных держателей долга США: Япония, Китай и Британия в лидерах

Население скупает трежерис из-за проблем на фондовом рынке. Остальные продают

Кто выкупает трежерис, когда нерезиденты и ФРС, будучи основным держателем, их продают? Домохозяйства прямо (от своего имени, как физлицо через биржу) и косвенно (через посредников в лице взаимных фондов). Устойчивость долгового рынка в условиях отрицательных реальных ставок и продаж со стороны ФРС поддерживается населением США, а ресурсом выступают продажи акций и вывод средств с депозитов.

В 2022 году американские домохозяйства направили беспрецедентный объем финансовых средств в облигации – свыше 1.5 трлн в год, причем значительная часть (более 1 трлн) была распределена в трежерис, выступая главным покупателем, компенсируя выход ФРС и нерезидентов.

Структура держателей трежерис:

  • В сравнении с 4 кварталом 2021 домохозяйства владели 8.9% трежерис (с учетом векселей), а на 3 квартал 2022 доля резко выросла до 13.3%.
  • ФРС – сокращение доли с 26.5% до 23.8%
  • Нерезиденты – незначительное сокращение с 34% до 33.5%
  • Госфонды – увеличение доли с 9.1% до 9.5%
  • Страховые и пенсионные фонды – снижение доли с 3.9% до 3.6%
  • Коммерческие банки – увеличение с 7.2% до 7.4%
  • Инвестфонды, брокеры, дилеры и маркетмейкеры – снижение с 10.4% до 8.9%

В совокупности финансовый рынок – банки, инвестфонды, брокеры и дилеры на 4 кв 2021 владели 17.6%, а теперь 16.3%.

Таким образом, основная поддержка была сосредоточена среди резидентов с вполне конкретным субъектом – население.

На траектории роста доходности трежерис население перераспределяло финансовые ресурсы с депозитов и акций. Здесь действует вполне рабочее правило – чем хуже дела на фондовом рынке, тем лучше позиции на долговом рынке, поэтому стратегическими гарантиями удержания долгового рынка является слабость фондового рынка. Они ходят в противофазе.

На графике показано изменение позиции по счету трежерис с 3 кв 2014 и с 3 кв 2008. Эти две даты были взяты не произвольно. 3 кв 2014 – это дата окончания трех затяжных программ количественного ослабления и перевод рынка в «свободное плавание» до 2020, когда произошла терминальное монетарное и фискальное бешенство.

3 кв 2008 – это последний квартал до активизации импульса печатного станка и «новой нормальности», когда темпы роста госдолга увеличились в несколько раз.

Эти данные по рыночной оценке, поэтому крупнейшие держатели (ФРС и нерезиденты) сокращают позиции намного больше, чем чистые продажи по факту. Из-за падения облигаций рыночная оценка меняется в негативную сторону, и большая позиция приводит к искажениям.

Так что население спасает трежерис, отмечал канал Spydell Finance.

Россия сократила вложения в госбумаги США с $2,1 млрд до $629 млн

РФ в декабре 2022 года резко сократила объем своих вложений в госбумаги США до $629 млн с примерно $2,1 млрд в ноябре, сообщили в американском Минфине в феврале 2023 г.

Резкий рост доли стран Европы среди держателей гособлигаций США при снижении доли Китая и Японии

В 2022 г наметилась и прогрессирует устойчивая тенденция на фрагментацию мирового финансового пространства, где явным маркером является структура вложений в трежерис. Самую высокую активность проявляют страны Европы, являясь основным поставщиком и ключевой группой поддержки.

Всего 10 лет назад страны Еврозоны, Британия, Швейцария, Швеция, Дания и Норвегия в совокупности занимали 17-18% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов, а Китай стабильно 25%.

На ноябрь 2022 г вышеуказанные страны почти удвоили долю – треть от нерезидентов, а Китай сократил до 14.6%. Еврозона 10 лет назад формировала 10% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов, а сейчас 17.4%, Британия около 2% в 2012 и 9% в 2022. Именно в этой группе основные изменения.

Причем тенденция не ослабевает, а стремительно усиливается, несмотря на кризис платежного баланса из-за обрушения счета текущих операций в дефицит. Фактически, Европа действует по принципу «умереть, но поддержать США из последних доступных ресурсов», писал телеграм-канал Spydell Finance.

Есть еще знаменательный момент – впервые с момента образования международного рынка трежерис, доля Японии обрушилась и закрепилась НИЖЕ стран Еврозоны, т.к. Япония борется с валютным кризисом и использует ресурс трежерис для проведения валютных интервенций.

Недружественные России страны обеспечивают свыше 61% в структуре держателей трежерис среди нерезидентов по сравнению с 47-48% 10 лет назад и 53% в 2018.

Существует устойчивая долгосрочная тенденция усиления влияния ключевых союзников в формировании пула стратегических инвесторов и основных поставщиков капитала в трежерис.

Фазы усиления концентрации стратегических союзников в трежерис коррелируют со степенью геополитического ожесточения.

Первая фаза геополитического ожесточения, гастролей Госдепа США и связанной агентуры по всему миру началась с арабской весны в 2011, усилилась после украинских событий в 2014 г, а далее после 2018 конфронтация нарастала уже с Китаем. В этот же период испортились отношения США с Турцией и ключевыми странами ОПЕК.

Ключевые развивающиеся страны с каждым годом занимают все меньшую значимость в финансировании американского госдолга. Тенденция устойчивая с ускорением после 2018, где процесс возглавляет Китай.

Вложения Китая в американские трежерис по итогам 2022 года упали на $173,2 млрд (-17%) и достигли $862,3 млрд – самого низкого уровня с мая 2010 года.

Здесь есть нюанс, который необходимо учитывать. Минфин США учитывает номинальных держателей, тогда как реальных держателей практически невозможность проследить в оперативном измерении. Тот же Китай может инвестировать в трежерис через европейские фонды и трасты, расположенные в офшорах или в европейских странах.

Доходность двухлетних и однолетних облигаций превысила 4%

В сентябре 2022 г доходность двухлетних гособлигаций США превысила 4%. Для однолетних бумаг эта доходность была зафиксирована в октябре.

Объем гособлигаций США в активах Китая упал ниже $1 трлн впервые с 2010 г

Китай в мае 2022 г сократил инвестиции в госдолг США на $23 млрд. Инвестиции Китая в госдолг США упали ниже $1 трлн впервые с 2010 года. Китай - второй крупнейший иностранный держатель госдолга США после Японии.

В первой половине 2022 года размещение сократилось на 100 млрд долларов, или почти на 10%, до 970 млрд долларов, пишет Nikkei Asia.

Иностранные вложения в гособлигации США упали до минимума за 19 лет - 23%

Развивающиеся страны сократили вложения в гособлигации США до минимумов 2010 г

Объём вложений в трежерис США группой из 12 развивающихся стран продолжает активно сокращаться, снижаясь до минимумов с марта 2010.

За последний год продали трежерис на 150 млрд долл.

Рост доходности десятилетних бумаг до 3,25%

2021

Россия продолжает выходить из госдолга США

Россия в 2010 году держала в госдолге США рекордную сумму собственных резервов – 176,3 млрд долларов, а в 2013 году – уже 150 млрд долларов. С 2014 года после антироссийских санкций инвестиции России в госдолг США начали снижаться и к 2018 году упали в 2 раза, с 96,1 млрд до 48,7 млрд долларов, а потом и до 14,9 млрд, а к марту 2020 года до минимума в 4 млрд долларов.

В ноябре 2021 г Россия продала облигаций на 1,3 млрд долларов, уменьшив их объем на своём балансе с 3,72 млрд в октябре 2021 года до 2,409 млрд долларов в ноябре.

Дэн Морхед: Гособлигации США это схема Понци

Гигант в сфере Bitcoin-инвестиций, директор Pantera Capital Дэн Морхед в декабре 2021 г назвал рынки облигаций "схемой Понци".

Схема Понци названа в честь Чарльза Понци, итальянского мошенника, который переехал в Северную Америку и прославился своей мошеннической системой заработка денег. В начале 1920-х годов Понци удалось обмануть сотни жертв, и его схема продолжалась более года. В принципе, схема Понци это мошенническая инвестиционная афера, выплачивающая старшим инвесторам деньги, собранные от новых инвесторов. Проблема такой схемы заключается в том, что в конечном итоге не все инвесторы получат выплаты.

Инвесторы в облигации "будут полностью уничтожены, когда ФРС прекратит манипулировать рынком облигаций". Морхед утверждает, что Bitcoin и криптоактивы могут стать средством хеджирования, когда пузыри, созданные усилиями ФРС, начнут лопаться.

"Самая большая схема Понци в истории - это рынок государственных и ипотечных облигаций США - 33 триллиона с лишним долларов, и все они управляются одним неэкономическим субъектом с доминирующим положением, который торгует на основе существенной, непубличной информации".

Он не первый, кто сравнивает политику ФРС со схемой Понци. Скотт Майнерд из Guggenheim Investments сделал аналогичную отсылку в начале 2020 года.

В то время как регуляторы бьют тревогу по поводу криптовалют, Морхед настаивает на том, что глубина и широта рынка Bitcoin делают его невосприимчивым к фальсификации.

Реальная доходность 10-летних облигаций США упала до рекордно низкого уровня -1,127%

В июле 2021 года реальная доходность 10-летних облигаций США упала до рекордно низкого уровня -1,127%, на фоне роста опасений по поводу перспектив экономического роста и усиления инфляции.

2020

Россия увеличила вложения в облигации до $5,87 млрд

Россия в июне 2020 года увеличила на 8,9% вложения в государственные ценные бумаги США — до 5,87 миллиарда долларов по сравнению с предыдущим месяцем, свидетельствуют данные американского минфина.

Из общей суммы 2,87 миллиарда долларов приходятся на долгосрочные бумаги и 3,001 миллиарда — на краткосрочные. РФ не входит в тридцатку крупнейших держателей американского долга.

На первом месте в списке крупнейших держателей долга США остается Япония, ее вложения за месяц увеличились на 900 миллионов долларов — до 1,261 триллиона.

На втором месте остается Китай с 1,074 триллиона долларов (сокращение на 9,3 миллиарда). Следом идет Великобритания (445,6 миллиарда долларов), которая за месяц сократила объем облигаций на своем балансе на 200 миллионов.

Минимальная доходность за 234 года

Доходность 10-летних американских облигаций на начало августа 2020 г на минимумах за 234 года.

Япония - крупнейший кредитор США. У России остаётся гособлигаций США лишь на $3,85 млрд

Крупнейшие иностранные держатели долга США на март 2020 г

Топ 5 держателей долгов США:

1. Япония: 1 271,7 млрд. долларов США

2. Китай: 1 081,6 млрд.

3. Великобритания: 395,3 млрд.

4. Ирландия: 271,5 млрд.

5. Бразилия: 264,4 млрд.

ЦБ РФ распродал почти все вложения в гособлигации США. За март 2020 г вложения упали с $12,58 млрд до $3,85 млрд, сообщает Минфин США.

2019

Кривая доходности стала плоской: США на пороге кризиса

Кривая доходности облигаций США в середине августа 2019 г. сгладилась до уровней, невиданных с момента до финансового кризиса.

Разница между доходностью по 2-летним казначейским облигациям и доходностью по 10-летним — самая плоская с июня 2007 года.

Кривая доходности представляет собой кривую, показывающую доходности или процентные ставки по разным выпускам облигаций.

Обычно, чем дальше дата погашения облигации (дольше срок ее обращения), тем выше доходность такой облигации.

Кривая доходности может быть построена для любой облигации, но есть одна конкретная кривая, которая важнее всех остальных.

Это кривая доходности облигаций, выпущенных Министерством финансов США для финансирования своей деятельности (в России Минфин выпускает ОФЗ). На этой кривой показана разница в доходностях между 10-летними и 2-летними выпусками, что исторически является показателем состояния здоровья экономики и рынков.

Когда доходность долгосрочных облигаций равна доходности краткосрочных, кривая становится «плоской». И когда доходность долгосрочных облигаций опускается ниже краткосрочных, кривая становится «перевернутой» (инверсия).

Инверсия кривой доходности считается предвестником рецессии. Экономисты Федерального Резервного банка Сент-Луиса, проанализировав кривые доходности с 1950-х годов, выявили, что инверсия кривой доходности всегда приводила к рецессии в течение последующих 18 месяцев, за исключением только одного случая в эпоху кейнсианского регулирования.

История процентных ставок в США с начала XX века

2017: Россия держит в гособлигациях США $100 млрд

2016

Государства кредитуют США на $6,1 трлн

Всего страны владеют US Treasuries на $6,126 трлн, по данным на 20 января 2016 года.

На январь 2016 года крупнейшим кредитором США выступает Китай. На его счету казначейские облигации США (Treasuries) на сумму около $1,264 трлн. На втором месте находится Япония: ей принадлежат $1,145 трлн Treasuries.

Россия также является крупным держателем американских казначейских облигаций, но в последние два года размер инвестиций в эти ценные бумаги сократился более чем в полтора раза.

Если в декабре 2013 года Россия занимала 9-ю строчку в списке наиболее крупных стран — держателей US Treasuries с инвестициями в эти бумаги на сумму $138,6 млрд, то к декабрю 2015 года она опустилась на 15-е место с объемом вложений на уровне $82 млрд. Впрочем, в январе 2016 года наметилась обратная тенденция: Россия вновь увеличила инвестиции в казначейские бумаги США, до $88 млрд.

В 2007 году кандидат в президенты США Хиллари Клинтон назвала тот факт, что большая часть госдолга США сконцентрирована в руках других стран, «источником большой уязвимости».

ФРС владеет 35% от объема облигаций США сроком погашения более 5 лет

В сентябре 2016 года один из бывших представителей руководства Федеральной резервной системы, занимавший пост президента ФРБ Далласа с 2005 по 2015 гг., в интервью телеканалу CNBC заявил о том, что ФРС проводит монетизацию госдолга США:

Один из ключевых фактов на сегодня заключается в том, что Федеральная резервная система владеет 35% от общего объема облигаций сроком погашения более 5 лет. ФРС монетизирует госдолг США[2].

Когда ЦБ осуществляет подобные действия, у чиновников пропадает стимул к ведению стабильной фискальной политики. При этом эффективность монетарных программ со временем сводится к нулю, приводя к инфляции стоимости финансовых активов, но не помогая реальной экономике.

2015: Китай и Япония - главные кредиторы США, Россия - №16

Россия решила приостановить продажу американских трежерис и в июле 2015 года вложила в них $9,7 млрд, такие данные приводит Минфин США.

Таким образом, вложения России в американские госбумаги увеличились до $81,7 млрд, что, впрочем, все равно примерно на треть меньше, чем год назад. В июле 2014 года показатель составлял почти $115 млрд.

В списке крупнейших держателей госдолга США на июль 2015 года Россия занимает 16-е место, а 1-е делят Китай и Япония: у них примерно по $1,2 трлн, хотя сейчас Пекин активно продает трежерис и, по некоторым данным, только за этот год китайцы выбросили на рынок этих бумаг более чем на $100 млрд.

Но здесь есть один тонкий нюанс. По официальным данным, Китай в июле 2015 продал трежерис на сумму $30,4 млрд, а вот Бельгия продала их на сумму $52,3 млрд и, кстати, из тройки крупнейших держателей американского долга опустилась ниже 10-го места. Дело в том, что Китай в свое время покупал американские облигации именно через Бельгию, а теперь, очевидно, эти бумаги продавал.

Кстати, Китай здесь совсем не одинок: общий объем вложений центральных банков в трежерис в июле 2015 года упал на 1,5% до $6,08 трлн, и это уже третье снижение за последние 4 месяца.

2013: Обвал котировок

В мае-июне 2013 года котировки американских 10-летних облигаций упали в общей сложности на 3,2 процента. Причиной обвала послужили сигналы от ФРС относительно того, что ее закупки долговых обязательств в ближайшее время могут сократиться.

В результате часть инвесторов начала выводить средства из гособлигаций, хотя ставки по ним начали расти. В минувшем месяце чистые потери рынка составили 79,8 миллиарда долларов.

В июле 2013 года стало известно, что инвесторы, вложившие свои средства в американские государственные облигации, потеряли около 317 миллиардов долларов из-за снижения котировок этих бумаг в течение двух последних месяцев, сообщает Bloomberg. Несмотря на это, крупнейшие зарубежные банки, такие как Mizuho, Deutsche Bank (Дойчебанк) и HSBC, не спешат избавляться от ценных бумаг США[3].

2012: Предупреждения аналитиков о рисках гособлигаций США

В июне 2012 года инвестор Марк Фабер, открывший миру развивающиеся рынки, объявил рынок гособлигаций США величайшим пузырем в истории. И он не одинок. Огромное число аналитиков настойчиво рекомендуют клиентам держаться подальше от казначейских обязательств США. Суть аргументации: учетные ставки крайне низки, дальше падать им некуда и, как только экономика вернется на рельсы устойчивого роста, вырастет инфляция и ставки поползут вверх. Если они вернутся к 1,5% годовых, цена текущей десятилетней бумаги упадет на 12%, а тридцатилетней — на все 22%.

2008: Резкий рост спроса в условиях нестабильности

После финансового кризиса 2008 года иностранные инвесторы начали массово скупать американские ценные бумаги, видя в них защиту от всеобщего обвала рынков. Объем обязательств на руках иностранцев увеличился за этот период вдвое до 5,6 триллиона долларов.

Все это время ставки по облигациям находились на рекордно низких уровнях, отставая от показателей инфляции в США. Тем не менее, вложение средств в государственные бонды позволяло инвесторам играть на повышении их котировок.

Зарубежные страны также увеличили свои инвестиции в государственные облигации США. Лидерами по этому показателю на июль 2013 года являются Китай и Япония, держащие в этих активах 1,3 и 1,1 триллиона долларов соответственно.

См. также

Примечания